O U T I L
37
Le pacte d 'actio n n aires/asso cies
Dl
>
Q .
О
(J
Comment etre plus efficace ?
“D
О
c
ГЗ
Q
\o
о
rsi
Quel role ?
P lu s sp e c ia le m e n t, le p acte d 'a ctio n n a ire s
ch e rch e a g a ra n tir la liq u id ite de I'e n tre p rlse
(sa fa cu lte a p o u vo ir e tre a ch e te e ou v e n
due fa c ile m e n t). O uand un in v e stisse u r re n tre
d an s une so cie te , ce n'est pas u niq uem ent
pour to u ch e r d es d ivid e n d e s m als pour en sortlr a un m o m ent d onne a v e c une p lus-value.
La n e g o ciatio n du p acte d ’a c tio n n a ire s dolt
p e rm e ttre de p ro te g e r de m a n ie re e q u ilib re e
fo n d a te u rs e t in v e s tis s e u rs .
Quand у avoir recours ?
Le p acte fa it p a rtie in te g ra n te d es d o cu m en ts
p ro d u its lo rs du clo sin g , au m em e litre que la
c o n v e n tio n d 'in v e s tis s e m e n t, qui d efln it les
m o d alites de la p rise de p a rticip a tio n d es nouv e a u x a c tio n n a ire s, et la g a ra n tie de p a ss if,
qui v ise a g a ra n tir I'a u th e n ticite d es e le m e n ts
a y a n t p e rm is de v a lo ris e r la so cie te lo rs des
n e g o cia tio n s (p ro p rie te in te lle ctu e lle , ab se n ce
de d ettes c a c h e e s, re sp e c t d es lo is so cia le s,
e tc .). Q uant a sa d u re e , se u ls d es e le m e n ts
c o n tra c tu e ls p re vu s d an s le p acte p eu ven t
le fa ire « sa u te r » . En e ffe t, si en p ratiq ue
les p acte s sa u te n t lo rs de ce ssio n de titre s,
d 'in tro d u ctio n en b o u rse ou de no u ve au c lo
sing , ce n'est pas au to m atiq u e .
Quelles clauses specifiques ?
> Le s c la u s e s de c o n tro le d e s tit re s a ssu re n t
la liquidite de I'e n trep rise : la clause c/'agrem ent oblige I'a ctio n n aire qui so u h aite ce d e r
se s p arts a o b ten ir au p re alab le I'aq rem ent de
la so cie te ; la clause cfe preem ption co n fere
des d ro its p rio rita ire s su r le ra ch a t d es p arts
qui se ra ie n t ce d e e s p ar un a u tre a ctio n n a ire ;
la clause d'entram em ent {drag along) ob lige les m in o rita ire s a ce d e r leu rs a ctio n s en
m em e tem p s que les m a jo rita lre s, de so rte
p ar exam p le que les p re m iers ne bloquent pas
une acq u isitio n ; la clause de sortie conjointe
p erm e t aux m in o rita ire s d 'e xig e r d’un ced an t
qu'il o b tienne I'accord de I'a cq u e re u r afin que
ce d e rn ie r rach e te e g a le m e n t le u rs actio n s,
au x m em es co n d itio n s ; la clause de liquidite
fixe un h o rizo n au x fo n d a te u rs pour m en e r a
bien la ce ssio n ou I'in tro d u ctio n en b o u rse de
la so cie te , a d efau t de quoi les in v e stisse u rs
s'a u to rise n t a m an d ate r une banque d 'affaire s
pour e ffe c tu e r la ce ssio n ; ou en co re la clause
de buy o r sell, la clause de liquidation ou de
cession preferentielle, et la clause anti-dilution.
> L e s c la u s e s de c o n tro le de I'e q u ip e d irig e a n te p e rm e tte n t au x fin a n c ie rs de co n tro -
le r la m an ie re dont le u r arg e n t e st d ё p en sё, et
de s 'a ss u re r de la bonne co llab o ratio n d es fo n
d a te u rs ou d irig e a n ts, to u t en ne s'im p liq u an t
pas d an s la g estio n d ire cte de I'e n tre p rlse .
E lie s co m p leten t les sta tu ts, qui o rg a n ise n t
les so ciё tё s fin a n c ё e s en S A ave c d ire cto ire
et co n seil de su rv e illa n c e et les S A S . Via le
p acte, les in v e stisse u rs im p o se n t d es clauses
d'inform ation prealable. L e co n tro le s'e xe rce
a u ssi p ar d es clauses de non-concurrence et
d'exclusivite, et d es clauses de bad leaver.
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p e rm e ttre de p ro te g e r de m a n ie re e q u ilib re e
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Quand у avoir recours ?
Le p acte fa it p a rtie in te g ra n te d es d o cu m en ts
p ro d u its lo rs du clo sin g , au m em e litre que la
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m o d alites de la p rise de p a rticip a tio n d es nouv e a u x a c tio n n a ire s, et la g a ra n tie de p a ss if,
qui v ise a g a ra n tir I'a u th e n ticite d es e le m e n ts
a y a n t p e rm is de v a lo ris e r la so cie te lo rs des
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c o n tra c tu e ls p re vu s d an s le p acte p eu ven t
le fa ire « sa u te r » . En e ffe t, si en p ratiq ue
les p acte s sa u te n t lo rs de ce ssio n de titre s,
d 'in tro d u ctio n en b o u rse ou de no u ve au c lo
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Quelles clauses specifiques ?
> Le s c la u s e s de c o n tro le d e s tit re s a ssu re n t
la liquidite de I'e n trep rise : la clause c/'agrem ent oblige I'a ctio n n aire qui so u h aite ce d e r
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qui se ra ie n t ce d e e s p ar un a u tre a ctio n n a ire ;
la clause d'entram em ent {drag along) ob lige les m in o rita ire s a ce d e r leu rs a ctio n s en
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ce d e rn ie r rach e te e g a le m e n t le u rs actio n s,
au x m em es co n d itio n s ; la clause de liquidite
fixe un h o rizo n au x fo n d a te u rs pour m en e r a
bien la ce ssio n ou I'in tro d u ctio n en b o u rse de
la so cie te , a d efau t de quoi les in v e stisse u rs
s'a u to rise n t a m an d ate r une banque d 'affaire s
pour e ffe c tu e r la ce ssio n ; ou en co re la clause
de buy o r sell, la clause de liquidation ou de
cession preferentielle, et la clause anti-dilution.
> L e s c la u s e s de c o n tro le de I'e q u ip e d irig e a n te p e rm e tte n t au x fin a n c ie rs de co n tro -
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d a te u rs ou d irig e a n ts, to u t en ne s'im p liq u an t
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E lie s co m p leten t les sta tu ts, qui o rg a n ise n t
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p acte, les in v e stisse u rs im p o se n t d es clauses
d'inform ation prealable. L e co n tro le s'e xe rce
a u ssi p ar d es clauses de non-concurrence et
d'exclusivite, et d es clauses de bad leaver.
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